华泰期货-橡胶周报：供给端支撑从头闪现胶价下方受支撑-250209

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  跟着泰国北部迎来停割以及南部产值逐渐下降，供给端削减的预期增强，支撑泰国质料价格仍处于高位，天然橡胶价格下方支撑仍较强。

  上游丁二烯质料价格高位，使得顺丁橡胶出产赢利按捺处于亏本状况，顺丁橡胶估值偏低。（慧博投研资讯）中心观念

  质料及价差：跟着泰国北部迎来停割以及南部产值逐渐下降，供给端削减的预期增强，支撑泰国质料价格仍处于高位。

  供给：国内主产区仍处于停割期，但国内因到港量的添加，国内供给将连续上升格式。

  需求：到2月7日，全钢胎开工率13.25%（+1.74%），半钢胎开工率12.64%（-1.82%）。伴跟着国内春节假期完毕，后期下流轮胎开工率将逐渐上升。

  库存：国内主产区仍处于停割期，但国内因到港量的添加以及下流轮胎厂开工率康复到正常水平还需要一些时刻，估计连续小幅累库的格式。

  上游质料：到2月7日，上海石化丁二烯报价12700元/吨，折算成顺丁橡胶本钱为15454元/吨。本周丁二烯价格持稳，顺丁橡胶出产亏本继续，顺丁橡胶本钱支撑仍较强。

  顺丁橡胶产值及开工率：到2月7日，高顺顺丁开工率61.58%（-0.05%），高顺顺丁产值24725吨（-20），亏本格式下，后期开工率难以显着上升。

  出产赢利：截止2月7日顺丁橡胶出产赢利-674元/吨，目前因丁二烯价格强势，国内顺丁橡胶出产赢利仍处于亏本状况。

  设备检修动态：齐翔腾达9万吨/年高顺顺丁橡胶设备降负运转·，山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁橡胶设备泊车；振华新材料（东营）有限公司10万吨/年镍系高顺顺丁橡胶设备泊车，重启时刻待定，职业产能利用率小幅下降。

  库存：截止2月7日，上游丁二烯港口库存3.87万吨（+0.93）；顺丁橡胶出产企业库存2.97万吨（0）；顺丁橡胶贸易商库存5500吨（0）。

  需求：下流处于国内春节假期完毕后的缓慢康复中，估计下周轮胎开工率将显着上升。

  RU及NR中性。进入2月，跟着泰国北部迎来停割以及南部产值逐渐下降，供给端削减的预期增强，支撑泰国质料价格仍处于高位，胶价下方支撑仍较强。国内主产区仍处于停割期，但国内因到港量的添加以及下流轮胎厂开工率康复到正常水平还需要一些时刻，估计连续小幅累库的格式。估值中偏低，驱动弱，估计天然橡胶价格跟从周边商场气氛震动运转为主。

  BR慎重偏多套保。上游丁二烯质料价格高位，使得顺丁橡胶出产赢利按捺处于亏本状况，顺丁橡胶估值偏低。近期天然橡胶与合成橡胶价差继续回落，顺丁橡胶价格的主导逻辑从前期的下流轮胎替换需求上升转为上游丁二烯质料价格改变的驱动。目前国内丁二烯港口库存低位上升，但肯定库存水平仍在低位，估计丁二烯价格有望坚持坚硬走势。国内顺丁橡胶出产亏本的格式短期或难以打破。下流需求缓慢康复，供需驱动有限，首要上游质料不呈现显着回落，丁二烯橡胶价格有望坚持强势格式来修正其上游出产赢利。

  气候要素、质料价格继续走弱，泰国供给上量，下流库存累积，国储方针改变、微观气氛改变。

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